أندرو بولجر من لندن ودلفين شتراوس
احتمال تصويت الأسكتلنديين لمصلحة الاستقلال خلال أقل من أسبوعين، يعتبر “خطر ذيل” من النوع الكلاسيكي للمستثمرين والمتداولين – الحدث الذي يعتقد أنه احتمال ضعيف، ولكن قد يكون له تأثير كبير في حالة حدوثه.
لم تؤخذ فرص التصويت بـ “نعم” في الاستفتاء على الاستقلال يوم 18 أيلول (سبتمبر) بجدية في الأوساط المالية، لأن استطلاعات الرأي خلال الصيف، أظهرت باستمرار جانب التصويت بـ “لا”، وكأنه يحافظ على تقدم بنسبة تتألف من خانتين.
هذا التهاون اهتز في الأسبوع الحالي عندما توصل أحدث استطلاع من “يوجوف” لصالح صحيفة صن أن الغالبية ضد الاستقلال كانت قد انخفضت إلى ست نقاط مئوية فقط، باستثناء الذين لا يعرفون – وهو ما يشكل انخفاضاً من 22 نقطة مئوية في آب (أغسطس) الماضي، للتو.
ويقول روب وود، كبير الاقتصاديين عن منطقة بريطانيا في بنك بيرنبيرج، وهو مصرف مقره ألمانيا “الخطر حول أن اسكتلنداستصوت للاستقلال يعتبر حقيقياً”. وأضاف “لأن – يوجوف – عادة ما يتوصل إلى أغلبية أكبر ضد الاستقلال من استطلاعات الرأي الأخرى، وتشير النتيجة الأخيرة إلى أن استطلاعات الرأي الأخرى يمكن أن تسجل قريبا أغلبية من أجل الاستقلال”.
الاستفتاء الأسكتلندي مجرد البداية لسلسلة من المخاطر السياسية التي تواجه المستثمرين في المملكة المتحدة. وسيشهد العام المقبل انتخابات عامة متنازع عليها عن كثب، التي يمكن أن تؤدي إلى إجراء استفتاء حول عضوية بريطانيا في الاتحاد الأوروبي.
كون المشاركين في السوق قد تبنوا وجهة النظر التي من شأنها أن ترفض استقلال أسكتلندا، التي أدت ببيل أونيل، رئيس المكتب الاستثماري البريطاني المختص بإدارة الثروات التابع لبنك يو بي إس، إلى التحذير من “رد شرس ومثير” إذا ما فاز جانب التصويت بـ “نعم”.
ويقول أونيل “سيكون هناك انخفاض في النمو في المملكة المتحدة، ونكسة كبيرة حينها يمكن أن يبدأ بنك إنجلترا في تشديد أسعار الفائدة – وربما إلى ما بعد الانتخابات العامة المقبلة”.
يعتقد أيضا كيفن ديلي، المحلل في بنك جولدمان ساكس، أن التصويت بـ “نعم” يمكن أن يؤدي إلى عواقب وخيمة على المدى القصير، على الرغم من أنه – مثل أونيل – لا يزال يعتقد أن التصويت بـ “لا” هو النتيجة الأكثر احتمالا.
القضايا الرئيسية التي تتطلب التفاوض تشتمل على ما إذا كانت اسكتلنداقادرة على الاحتفاظ بالاسترليني كعملة لها، وكيف سيتم تقسيم الديون الحكومية الحالية على المملكة المتحدة، بين اسكتلنداوما تبقى من المملكة المتحدة. بشكل منفصل، سيتوجب على اسكتلنداالتفاوض مع الاتحاد الأوروبي بشأن ما إذا كانت ستصبح عضواً.
كما يقول ديلي “لأن نتائج هذه المفاوضات غير واضحة، فإن النتيجة العامة الوحيدة من مفاجأة التصويت بـ “نعم”، هي أنها ستؤدي إلى فترة طويلة من عدم اليقين”. وأضاف “وهذا، في حد ذاته، من المرجح أن تكون له عواقب اقتصادية قاسية بالنسبة إلى اسكتلنداوالمملكة المتحدة”.
كان أقوى رد فعل في السوق على استطلاع “يوجوف” في أسواق خيارات العملة، حيث اندفع المستثمرون لشراء حمائي ضد التقلبات في قيمة الاسترليني، حول تاريخ التصويت.
لقد ضعف الجنيه في الأصل بنسبة 5 في المائة تقريباً مقابل الدولار منذ أوائل تموز (يوليو)، حيث بدأ المستثمرون بتوقع بدء رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، في حين إن توقيت أول زيادة في تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة يبدو أكثر غموضاً.
المخاوف حول تأثير استفتاء اسكتلندامن المرجح أن تشكل بعض هذا الضعف، ولكن المحللين يتوقعون تراجعاً أكثر حدة بكثير – ربما بقدر 5 إلى 10 في المائة – في حال التصويت بـ “نعم”، أو إذا بدأت استطلاعات الرأي في إظهار حملة الاستقلال في الصدارة.
ومع ذلك، التأثير الأوضح حتى الآن كان في أسواق الخيارات، التي شهدت واحدة من أكبر التحركات منذ عشرة أعوام في تقلب ضمني على سعر صرف الجنيه مقابل الدولار. هذا يشير إلى أن المستثمرين لا يرون بعد التصويت من أجل الاستقلال على أنه النتيجة المحتملة – لكنهم يريدون شراء حماية ضد التقلبات التي ستتبع.
ويقول بول لامبيرت، وهو مدير صندوق في “إنسايت انفستمنت” “إنه الآن خطر يتوجب عليك التفكير فيه”. الأسهم في الشركات ذات التعاملات العابرة للحدود مثل رويال بانك أوف أسكتلاند، ومجموعة لويدز المصرفية، ومشاريع الأعمال الصغيرة، الأداة المساعدة الأسكتلندية، تراجعت جميعاً بعد أن ظهرت الأنباء عن استطلاع وكالة يوجوف.
إلا أن مؤشر فاينانشيال تايمز 100، الذي تهيمن عليه الشركات العالمية، ارتفع هامشياً في ذلك اليوم، ولامس بعد ذلك أعلى مستوى له منذ 14 عاماً، وذلك بفضل تخفيف حدة التوتر في أوكرانيا وسياسات البنوك المركزية الداعمة – وهو ما اتضح أكثر من ذلك بسبب خفض سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي.
ويقول كثير من مديري صناديق التحوط “إنهم درسوا تداول أسكتلندا، ولكنهم مترددون في القيام بذلك بسبب ضعف الرؤية، حول كيفية تأثير نتائج الاستفتاء في أسواق السندات الحكومية البريطانية والجنيه الاسترليني”.
أحد مديري صندوق التحوط الكلي العالمي يقول “قد يستأنف التقلب من الآن وحتى يوم التصويت، خاصة إذا تضيقت استطلاعات الرأي. يمكن أن يكون ذلك قابلاً للتداول. أعتقد أن المديرين يتجنبون صفقات الاتجاه لأنك قد تحصل فيها على فرصة بنسبة 50 في المائة من تنفيذه بالشكل السليم، نظرا لعدم القدرة على التنبؤ الكلي برد فعل السوق”.
حتى لو كان جانب التصويت بـ “لا” سيفوز في الاستفتاء، يعتقد محللون أنه لا يزال هناك كثير من القضايا العالقة التي يجب أن يفكر فيها المستثمرون.
ويضيف وود: “من شأن التصويت المتقارب أن يبقي على قيد الحياة فرص استفتاء ثانٍ في غضون من خمس إلى 10 سنوات، لذلك فإن عوامل اللبس لا تزال قائمة.
وقال “التصويت بـ “لا” يعني تفويضاً أكثر مع صلاحيات إضافية لأسكتلندا، وربما البدء في تنفيذ تغييرات في طريقة الحكم الإقليمي في المملكة المتحدة”.